国光电气初次掩盖陈述：核工业开辟新添加极 微波器材筑牢根本优势 双支柱构建开展新格局｜投研陈述

　　核工业两大事务驱动成绩添加，资质技能两层壁垒构筑职业护城河：国光电气（原）专心于微涉及真空使用产品与核工业配套设备。公司始建于1958年，是我国“一五”时期援建的国家156项重点建造项目之一，长时间致力于微涉及真空使用产品的研制、出产和出售，一向承担着、电子对立配备等顶级兵器、国防重点工程配套产品的研制和出产任务。近年来，国光电气在坚持传统产品继续添加的一起，根据国家战略开展需求，结合自己真空技能优势，研宣布很多具有世界一流水准的核工业配套设备及部件。

　　核工业设备：全球很多聚变项目建造中，科学设备焚烧前建造周期内设备需求确定性强：ITER作为全球最大的核聚变试验项目，其长达数十年的建造周期，为核工业产品带来了继续且巨大的需求，国光电气为ITER配套了偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等关键设备，不行代替性强。一起，我国在可控核聚变范畴加快推动，多个项目如东方超环、我国环流三号等获得重大突破，我国聚变工程试验堆等项目也有清晰建造周期和焚烧方案，焚烧前密布建造期对核工业配备需求确定性高。国光电气在核工业产品范畴完结核心部件国产化，竞赛优势凸显，成功研宣布专用金属泵与阀门等，打破了核聚变范畴极高的技能壁垒，为成绩添加供给了有力支撑。

　　微波器材：未来战役将愈加依赖于电磁范畴的对立和优势抢夺，这催生了对大功率、宽频带与高效率的微波电真空器材的需求，未来刚性需求将一直存在：未来杂乱电磁战场环境促进对大功率、宽频带与高效率的微波电真空器材需求添加。电真空器材在雷达、通讯、电子对立等体系中使用广泛，跟着整机功能提高，其刚性需求一直存在。微波电真空器材准入门槛高，国内仅“两厂两所”具有研宣布产能力，国光电气作为其间仅有的非公有制企业，在接连波行波管等方面有技能优势。此外，低轨卫星布置加快，带动其核心部件霍尔推力器放量添加。国光电气研制的霍尔电推动器核心部件空心阴极已完结空间级验证，工程化优势明显，将充沛获益于未来低轨卫星星座建造。

　　盈余猜测与出资评级：国光电气作为国内抢先的微波电真空器材及核工业设备供货商，其事务布局多元且极具前瞻性。在微波器材范畴，公司已成为国内微波电子器材的首要科研出产基地之一。在核工业设备范畴，公司出产的偏滤器、屏蔽模块等设备在聚变设备中发挥着及其重要的效果，跟着国内可控核聚变项目的推动，该事务有望迎来更大的开展空间。咱们估计公司2024-2026年归母净利润分别为0.75/1.28/1.67亿元，对应PE分别为75/44/34倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

　　危险提示：1）技能晋级代替危险；2）研制失利和效果转化危险；3）成绩添加继续性危险；4）第一面（FW）和核用泵产品量产危险。（东吴证券 苏立赞,许牧,高正泰）